美的集团，至少还有一倍涨幅

今天要估值分析的公司是美的集团。

几个月前家硕（本人）有个焦虑：

能买到的好股票越来越少了~

市场上各种泡沫，让人怀念2018年末。

现在560块的宁德时代，那时候70块就能买到；

茅台也才不到500元。

“现在真的想买什么，都太贵啦~”

然后被朋友吐槽：

还不是因为你眼里都盯着大涨的股票，看看那些被错杀的股票，哪个不是买入时机？

带着这个观点，让我找到了很多被低估的好公司。

今天要介绍的美的集团，就是被错杀的好公司之一。

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公司估值

我们先测算美的集团的内在价值。

步骤一：计算美的集团的自由现金流

PS：美的集团是成熟的上市公司，自由现金流计算方法为：经营现金流量净额 – 构建固定资产、无形资产和长期资产支付的现金。

美的集团已经进入稳定期，2015-2020年自由现金流都保持在250亿元左右。

步骤二：计算美的集团折现率

在股票市场中我们一般用WACC（加权平均资本成本）替代贴现率：

D为债务资本；E为股权资本；

Kd为债务资本成本率；

Ke为股权资本成本率，股权资本假设为8%；

T为所得税税率；

WACC = 34.82% * 2.91% * (1-13.13%) + 8% * 65.18%

WACC = 6.09%

步骤三：美的集团估值

第一个版本：低增长版本

这个版本假设的情况是，未来5年美的集团自由现金流以10%的速度进行增长，然后以2%的速度进行永续增长。

这种情况下，美的集团合理股价为124.33元左右。

第二个版本估值：高增长版本

这个版本假设的情况是，未来5年美的集团自由现金流以15%的速度进行增长，然后以2%的速度进行永续增长。

这种情况下，美的集团合理股价为151.93元左右。

通过估值，我发现美的集团至少还有一倍涨幅。

但这还远远不够。

还需要分析美的集团的基本面，看看它未来的潜力如何。

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美的集团简单介绍

我们先看公司的收入构成，对美的集团有一个初步了解。

美的集团是以制造空调、冰箱和洗衣机即所谓的“白色家电”起家的。

随着业务增长碰到天花板，美的集团一直在进行多元化发展。

开辟了小家电、厨房家电等等业务。

2017年收购了德国库卡机器人，进军自动化机器人领域。

2015-2020年，美的集团营业收入涨幅为105.03%。

2020年，美的集团总收入为2857.1亿元。

空调业务收入1212.15亿元，占总收入的42.43%。

美的集团的空调收入已经超过了格力电器，成为行业第一。

消费电器业务收入1138.91亿元，占总收入的39.86%，包括洗衣机、冰箱、厨房家电等各类电器。

机器人自动化收入为215.89亿元，占总收入的7.56%。

其他业务收入290.15亿元，占总收入的10.16%，包括物流、机电等一些杂项业务。

接下来，我们对美的集团的这三项业务，分别进行分析。

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美的成为空调业的老大

空调业务经过30年的发展，已经老了，失去了潜力。

从2018年开始，空调业零售额下降得厉害。

2020年，空调业零售额仅有1545亿元，比2019年低了20%以上。

PS：空调业零售额没有把商用空调算入在内，所以看起来零售额低于格力、美的的空调业务收入。

空调业遭遇史上最大寒流。

空调业的龙头，格力空调收入降低了15%。

而美的集团呢？

空调收入不仅没有下降，还增长了1.3%，直接取代了格力空调老大的地位。

2021年上半年，空调业开始修复因疫情造成的收入下降。

2021年6月，空调行业零售额同比去年增加了127%。

美的空调增长了174.5%高于行业平均水平。

而格力空调仅增长了105.5%低于美的空调的涨幅，也低于行业平均。

美的替代格力的趋势愈加明显。

从市场占有率看，美的空调占空调市场的35.9%，增加了6.2个百分点；

格力空调占空调市场的34.3%，减少了3.6个百分点。

美的空调正在吃掉格力的市场，把格力的用户变成自己的忠实粉丝。

董小姐尽力直播，也没能挽回格力空调的颓势。

美的空调已经正式取代了格力空调，成为行业第一。

美的空调已经成为空调业最大赢家。

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消费电器

接下来是消费电器。

消费电器品类众多，我们重点关注冰箱和洗衣机这两个行业。

因为，美的集团的冰箱和洗衣机业务是除空调外占比最大的业务。

2016年，美的集团消费电器收入中，有三分之一都是冰箱和洗衣机提供的。

首先是冰箱。

和空调业一样，2018年开始冰箱业的收入也在下降。

零售额从969亿元下降到930亿元，降幅为4%。

2021年冰箱业也进入了修复行情。

人们开始集中对冰箱进行更新换代。

2021年6月，冰箱销售额同比增长37.3%。

如果把这个数据拆分看，冰箱销售量降低了7.5%，但是销售均价增长了48.3%。

人们都想要质量更好、容量更大和品牌更优的冰箱。

6月份，大品牌冰箱开始吞食小品牌的市场。

美的、海尔分别增长了3.6和3.9个百分点，其他品牌的冰箱降低了7.8个百分点。

美的冰箱的市场占有率虽然比不上海尔，但也是市场第二的玩家。

所以，美的不需要冰箱行业的增长。

只要联合海尔逐渐蚕食其它小品牌的冰箱市场，就可以获得很好的增长。

然后是洗衣机行业。

洗衣机行业同样面临收入下降的压力，2018年-2020年收入降低了7.02%。

和冰箱行业一样，2021年洗衣机行业，也进入了修复行情。

2021年6月，洗衣机行业零售额增长了54%。

数据拆分来看，销售量增长了4.6%，而销售均价增长了47.2%。

人们把旧的洗衣机换成了质量更好、功能更全和更贵的洗衣机。

从品牌来看，美的洗衣机一直都是弱势。

所以，2018年美的集团收购了小天鹅，弥补自己的短板。

现在，美的集团凭借着美的和小天鹅两个品牌，和行业第一的海尔打一个平手。

2021年6月，海尔冰箱占市场份额的35.9%。

美的和小天鹅加起来占市场份额的32.6%。

其他品牌的洗衣机，在海尔和美的的攻势下，让出了自己的市场份额。

美的和海尔只要蚕食其他洗衣机的市场份额，就可以增长。

通过去上面的分析，我发现：

很多人不看好家电行业，是因为都觉得这个行业到了天花板，未来没什么增长。

这对于家电行业的小公司的确是一个坏消息。

对于美的集团这样有足够实力的大公司来说，正是要施展拳脚的时候。

在市场高速增长的时代，大公司要尽一切手段占领增长的市场，没有时间做研发、做精细化管理。本质上和小公司没什么不同。

而在存量市场时代。

大公司要做的是，开发出更好的产品，这样客户才会把家里已经有的冰箱扔掉，替换成更好的冰箱，吃掉市场的小公司。

这些正是大公司擅长的。